武汉赖子麻将规则|广东赖子麻将攻略
請輸入關鍵詞

宏觀:峰回路轉 短期反彈

  • 時間: 2019-07-04 08:57:00


本文為中糧期貨研究院第28期月度策略會宏觀主題演講紀要。


【摘要】1、中美重回談判桌拉鋸,整體向好中途或有極限施壓;2、經濟再度承壓,逆周期政策有望加碼,財政進一步加力提效,貨幣輔助財政,定向降準降息仍然可期;那么對于風險市場,短期的結論是:1、宏觀企穩,風險市場迎來中短期回暖;2、避險資產轉回中性,人民幣或在6.8附近企穩。預期偏差將主要來自短期美國極限施壓,央行全面降息,美歐貿易戰三個方面。

 

一、內部形勢嚴峻

      雖然劉鶴副總理之前提過,中美爭端只是暫時性的外因,如果我國要立足可持續發展,內因才是真正需要關注的核心。但是如果把目光轉向我國內在的經濟,形式仍然處于比較嚴峻的狀態。主要原因就在于去杠桿,本身就帶有壓制經濟,擠壓泡沫的特性,疊加外部美國的壓力,因此現在我國經濟仍然處于L型向下的軌道上。

       即使減稅功在千秋,但是從歷史經驗來看,減稅在短期很難迅速提振經濟。從短期數據來看,制造業投資增速快速下行,基建增速遲遲不起,現在最為強勁的是房地產增速。這與我國的戰略方針嚴重不符,并且制造業的衰退會加劇全國的就業惡化形勢。如果失業率上升,那么消費自然就很難維持現有的增速,可能繼續下行。疊加外貿出口的壓力,我國未來短期的經濟形勢十分嚴峻。

       其次就是通脹,由于之前主要食品價格的快速上行,進入19年后我國的CPI增速不斷抬升。滯脹是經濟周期里最為惡劣的形態,人民的生活水平可能會在滯脹周期里大幅下降,因此如何拉動經濟,同時避免中國陷入滯脹,是政府未來要考慮的重要問題。

 

二、逆周期政策的盤點與展望

       鑒于二季度中央政治局會議將在七月底左右召開,加上高層對于逆周期政策加碼的鮮明表態。可見未來政府很可能將實施更為激進的政策來托底經濟。根據歷史來看,每次經濟面臨大幅衰退時,美國、日本、歐盟都是通過政府的大幅加杠桿來化解危機的,而現階段中國也在強調結構性去杠桿。可見未來如果依照此模式,中國政府也將大量發行債券,通過政府支出來支撐經濟。

       那么如果政府要擴大政府支出,將會在哪些方向發力?筆者認為中國很可能繼續在減稅、普惠、高科技定向補貼三大方向作為主攻;如果經濟未能托底,則會在基建、貨幣邊際寬松、以及棚改等項目上進行輔助;大水漫灌、拉高通脹、再度刺激房地產幾無可能。

      根據上述戰略方向,這次的二季度政治局會議就有可能以下面四類作為具體施政的方針:擴內需、促開放、穩就業、穩信心。其中擴內需中,促消費是絕對的主角,因此消費里的大頭,汽車與家電很可能將出現利好政策;基建仍以補短板的形式存在,可能有川藏進一步的開工計劃披露。以促開放來部分替代寬貨幣,通過外資的引入,來讓國內蛋糕持續變大。穩就業與穩信心本質是一樣的,只要穩住了市場,那么中國的流動性陷阱就自然解除。

       為什么不像09年一樣,再度通過大幅拉動基建來穩定經濟?主要原因就在于債務驅動經濟發展不可持續,現階段中國的總體杠桿率已經爬升過快,并且如果拉動基建,歷史上看最終也將帶動房地產的進一步紅火。房地產紅火背后所帶來的負面效應已經顯現,我國不會進一步去擴大這個負面效應,因此筆者認為大幅拉動基建并不現實。

       為什么不大幅寬松貨幣?近期雖然銀行間隔夜拆借利率已經在1%以下,創出少有的低點,但是筆者認為此狀態很難持續。正是上面提到的中國可能面臨潛在的滯脹,因此尤其在貨幣政策上,央行正在小心地維持經濟托底與通脹拉高的平衡。而且以現有民眾的觀念,寬松貨幣最終體現在房地產上。并且寬貨幣之后,匯率貶值壓力驟升,這與對外開放的戰略也相違背。


       綜上所述,筆者認為未來政府主要的逆周期政策發力方向,還是財政為主,貨幣為輔。并且財政中減稅普惠補貼、產業刺激為主,拉動基建棚改為輔。因此對于未來的風險市場,在G20后宏觀企穩,利好政策有望推出的時刻,有階段性的上漲行情,但是長期需要貨幣或者外資的接力才能形成大趨勢;債市現階段處于中性,在通脹壓力可能是未來1年內制約國債繼續大幅上漲的主要原因;工業品受需求影響整體偏空,農產品在長期看好;人民幣匯率如果中美順利進入談判,則可能在6.8左右企穩,但是中長期美元兌人民幣依然看貶,貶值幅度可控。


(中糧期貨 范永嘉)

(中糧期貨 柳瑾 投資咨詢資格證號:Z0012424)


風險揭示:

1.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出,因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

2. 市場具有不確定性,過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

3.在法律范圍內,公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易,或可能為其他公司交易提供服務。

武汉赖子麻将规则 鱼丸游戏 奔驰宝马 快3大小单双中奖绝招 后三包胆计划软件 天津时时开奖号码 电玩下载app领取38元彩金 挂机平刷方案 名仕国际棋牌官网 牛牛的4花牛是什么牌型 重庆时时全天稳定计划 达人彩票app下载安装