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研究院周度品種策略

  • 時間: 2019-07-08 09:08:00

宏觀及金融期貨

【本周市場核心要點回顧】(1)G20中美最高領導人會晤后,商務部表示,如果想能達成協議,加征的關稅必須全部取消(2)夏季達沃斯論壇上,總理表示未來將逐步開放金融市場(3)貿易爭端范圍有所加劇,本周既美國對歐盟、越南加征關稅后,日本與韓國也發生貿易爭端(4)歐盟與越南簽署自貿協定,將在10年內逐步取消99%的關稅(5)美國6月ADP就業人數新增10.2萬,遠不及預期(6)我國6月PMI為49.4%,與上月持平,連續兩月低于榮枯線水平(7)澳大利亞央行連續兩個月降息至1%,市場反應平淡。

【后市展望】中美領導人上周末G20見面后,雙方表示將重啟談判并不再加征新的關稅,恢復華為元器件供應等積極信號,但從前幾次談判來看,雙方仍有拉鋸可能。本周商務部表示如果想達成協議,美方加征的關稅必須全部取消,同時中方將公布不可靠清單制裁公司,短期風險市場的悲觀過度雖得到一定的修復,但仍有破裂風險,還是要看后續的政策落實情況,仍建議投資者觀望為主,趨勢做多的前提在于宏觀環境的企穩。中短期來看,如果中美如果落實機制良好,再去布局也不遲;如果再次拉鋸,雙方不歡而散,再次遇到美國的極限施壓,市場的恐慌下很可能再次升級,殺反而可能是良好的布局機會。鑒于現階段美國經濟也開始受到貿易戰多線開戰拖累,筆者覺得美國尚不會僅為壓制中國而不惜走向兩敗俱傷的。        

【預期偏差】中美談判破裂


原油

    OPEC+如期延長減產,但靴子落地后市場認為利好短期出盡,未來基本面的支撐基本固定,而宏觀需求可能進一步走弱,油價快速跳水。但從中期來看,只要OPEC+嚴格執行減產,加上美國原油產量進入減產期,全球原油庫存將重新下降,基本面繼續好轉,支撐油價走強。
    上周的美國原油庫存雖然降幅不及預期,但主要是對沖之前的庫存降幅過大的波動,尤其是進出口方面,從加拿大進口的原油數量反彈,而出口隨W-B價差回落。隨著OPEC+延長減產,W-B價差重新走闊,出口增加和產量下滑將推動美國原油庫存下降,在高頻數據上利多油價。
    不確定性比較大的在于美聯儲。在上周五的非農數據公布后,黃金美股大跌,油價走強,10年美債收益率反彈至2%以上,市場對于美聯儲在7月降息次數的預估重新進行了調整,降息50個基點的概率下降。如果美聯儲僅僅是降息25個基點,并在態度上重新轉向鷹派,對原油、美股等風險資產的刺激減弱,油價可能短期跳水。 


黑色

【核心矛盾】1、2019年上半年黑色的核心矛盾是鐵礦短缺,造成鐵礦短缺的主要原因是生鐵增產,供給端的礦難事故、颶風天氣等觸發市場對供給短缺的一致預期;2、鐵礦短缺矛盾如果通過需求端限產減產來解決,鐵礦石面臨快速回調;如果限產不及預期,則是一個緩慢調整的過程;3、中國成立“進口鐵礦石工作小組”對市場產生短期沖擊和長期定價力量影響,中期仍回歸供需結構影響。

【螺紋鋼】短期矛盾是供需雙減,需求弱拖累現貨,供給受限提振期貨,基差收縮。供給方面,唐山環保限產對實際生產和市場情緒均產生較大影響,但整體執行尚不及預期,螺紋鋼產量將從高位略有回落。需求方面,全國高溫多雨的天氣增多,下游消費淡季將減少終端市場需求,貿易商囤貨需求將決定總需求是否坍塌。庫存方面,累庫趨勢已然出現,環保限產政策能否繼續發酵有待觀察。總的來看,螺紋鋼價格回落驅動受到限產干擾力度減弱,基差收窄后下行壓力依舊較大。

【鐵礦石】核心矛盾或轉化為供增需減,但短期缺口仍在。供給方面,力拓取消了7月份部分長協礦的供應,造成市場維持偏緊格局,淡水河谷產銷量有望回升,印度礦或也將產銷增加。需求方面,受環保限產影響,鐵礦石需求確定下滑,限產政策的不確定性將降低鋼廠補庫意愿。庫存方面,港口庫存連續下滑,市場可售資源短期依舊偏緊。總的來看,在一輪快速回調過后,鐵礦石價格依舊有維持堅挺的基礎,但長期供需格局正在發生轉變,期貨價格或維持弱勢。



化工品

【本周要點回顧】

甲醇:本周MA1909合約震蕩走勢,基本面缺乏有力驅動。

PTA:本周TA1909合約倒V走勢,核心因素:平衡表反轉,供需緊平衡導致快速上漲,PX-PTA利潤高估,下游產品漲幅有限,進口套利窗口打開,上游檢修推遲,疊加場外利空因素,價格快速下行。

MEG:本周EG1909合約震蕩走勢,核心因素:國內供應保持低位,去庫存節奏持續,但絕對庫存仍對價格形成壓制。

【走勢研判】

MA1909:震蕩格局不改;上邊際動態的沿海MTO利潤。核心因素:利空方面:內地廠庫價格低位,壓制盤面價格,傳統下游淡季導致內地累庫,進口環比預期增加;南京及寧波MTO裝置停車預期。利多方面:寧夏CTO裝置投產預期到開車,環節內地庫存壓力以及烯烴價格上漲。

TA1909:維持前期偏多預期;核心因素:如福建裝置上旬檢修落地,那么基本面及平衡格局不變。

EG1909:弱勢震蕩格局;核心因素:船期臨近,到港量逐漸回升,庫存或短期穩定;疊加煤制裝置復產,供給端壓力仍然存在。

【預期偏差】原油行情出現反復。


橡膠

    上周滬膠在11000附近橫盤,該價位較為關鍵,是短期的多空分水嶺。期價下破該價位后,中期趨勢將跟隨短期趨勢轉空。但是從目前基本面的情況看,期價轉空的概率出現減小。

    上周最大的消息莫過于20號標膠期貨確定要上市,01合約也立即以低開作為回應。前期我們反復提及滬膠市場目前存在兩大潛在利多,而且還曾經突發出現了G20上中美兩國領導人決定重啟貿易談判的利好。而期價在一片利好之中卻在順暢的下行。顯然市場存在不為大眾所知的無形驅動力。目前看,這一無形驅動力很可能就是20號標膠期貨上市的預期。目前預期落地,期價暫時不存在繼續下行的動力,預計期價下破11000的概率變低,有望出現技術性反彈。



玉米

【玉米】連盤玉米承壓運行。本周國內臨儲拍賣進行第7輪,投放玉米398萬噸,成交87萬噸,成交率22%,成交溢價16元/噸,累計成交玉米1622萬噸,前死皮拍賣陸續出庫,市場供應寬松施壓市場價格。6月豬價快速提升,兩廣、四川等地去產能幅度較大,飼用消費持續低迷,消費最差時候或將在三季度出現,9月合約上漲題材有限,但下方存在拍賣底價支撐。隨著臨儲庫存進一步去化,玉米長線上漲格局不變, 9月合約1930-2050元/噸區間震蕩,遠月升水仍存,可建立1月長線多單。市場對USDA種植報告持懷疑態度,盤面回撤調整后再次反彈,關注后期天氣和作物生長進度情況。


畜產品

【生豬】本周(20190701-0705)全國生豬均價17.1元/kg,環比下跌1.3%,同比上漲48.7%;豬糧比8.94:1,環比減少1.2%;自繁自養盈利513.3元/頭,環比減少5.9%,同比增加506.2%。本周仔豬均價40.6元/kg,環比減少0.1%,同比上漲71.1%,二元母豬價格38.7元/kg,環比下跌0.4%,同比上漲31.3%。

    養殖端對后市豬價上漲充滿信心,壓欄現象普遍,尤其黃河以北區域,出欄均重在120千克-130千克;消費方面,當前處于消費淡季,豬肉消費疲軟與南方低價豬源的沖擊限制高價區豬價繼續沖高。

    6月全國生豬產能環比繼續下降,降幅依然偏大,主要是四川、兩湖及江西安徽大幅去產能。調研了解,四川6月生豬存欄環比降幅約40%,兩湖環比下降約20%。進入7月,南方拋售的邊際影響將減弱,北方缺豬嚴重,隨著南北缺口同時出現,預計7月下旬豬價有望迎來下波漲價潮。 

【雞蛋】本周蛋價穩步上漲,下游消費穩中向好,短期漲勢或大概率延續。雞蛋主產區均價為3.74元/500克,環比漲8.4%。目前養殖戶空欄不多,整體補欄積極性較前期下降。雞蛋主力合約1909收盤于4570元/500千克,環比漲4.3%。市場對中秋支撐下的9月期貨價格信心十足,多頭占據上風。下游消費在中秋之前將保持穩中向好,但考慮到1909合約已將預期空間走出,需要警惕期貨回調震蕩風險。建議做擴9-1價差策略或謹慎逢高布局2001空單。



豆粕

【綜述】

    本周美豆價和國內豆粕價格均下跌。上周末USDA種植面積數據對美豆利多,但是市場對本次面積預估數據持懷疑態度,同時美國中 西部地區天氣改善,利于后期大豆的生長,美豆在短暫沖高后即出現 回落,未來一周時間,美豆主產區天氣晴好,降水正常,有利于美豆 生產,美豆價格可能會繼續承壓。國內豆粕本周成交一般,環比繼續 回落,國內豆粕庫存連續增加,在中美談判利好預期下和美豆價格回調情況下,價格持續走低。后期繼續關注美盤走勢和國內蛋白需求情況。

【核心因素】美豆生產期天氣;國內豆粕需求

【預期偏差】美國大豆產區天氣 

【觀點】 美豆目前繼續處在天氣市,雖價格仍有向上炒作的空間和時間,但短 期內看不到向上驅動,國內豆粕短期同樣缺乏上漲動力。



油脂

【綜述】

    國際方面,雖然6月份馬來西亞棕油產量預計出現下降,但出口不佳仍會制約庫存下降的幅度。從后期來看,印度可能上調棕櫚油的進口關稅,這將給馬來棕櫚油的出口帶來嚴重的打擊。即使6月份棕櫚油庫存出現小幅的下降,但后市庫存大概率出現上升,基本面存在繼續惡化的可能。

    國內方面,三大油中,中加關系的不確定使菜油的政策升水有所縮窄,豆油走勢較菜油棕油稍強但后期也面臨庫存繼續上升的壓力,棕櫚油由于國內外基本面均表現弱勢而且存在繼續惡化的可能,拖累整體油脂市場繼續走弱。從后期來看,國內油脂難言見底,價格仍有下探的可能,建議以空頭思路對待,不宜抄底。

【核心因素】產地棕櫚油庫存有望上升 國內油脂庫存壓力大

【預期偏差】天氣問題導致棕櫚油產量大減 原油價格大幅下跌 貿易戰



棉花

    中美貿易戰階段性緩和,對棉花市場中性偏多,在宏觀風險進入平緩期后,下游市場心態難得企穩,產成品庫存有所去化,有少量原料補庫,性價比最高的國儲棉是補庫首選,上游天氣升水是下降趨勢,棉價弱反彈修復行情持續。下周,預計ICE1912波動區間看(64,70)美分/磅,CF1909波動區間看(13500,14500)元/噸,C32S棉紗現貨區間看(21600,22200)元/噸。影響影響市場的核心因素主要有三個方面:一、G20峰會后,貿易戰階段性緩和,宏觀風險進入平緩期,市場焦點轉向產業驅動;二、本周天氣升水減弱,美棉優良率上升,印度提高新年度MSP價格,新疆大部天氣好轉,適宜打頂期接近常年;三、國內下游市場心態難得企穩,產成品庫存有所去化,有少量原料補庫,性價比最高的國儲棉是補庫首選,本周成交保持100%。目前,主要的預期偏差是貿易爭端和極端天氣,會帶來突破區間的力量。


白糖

    本周,國內公布了 6 月國產糖銷量數據,廣西、云南單月產量雙雙同比增加,產銷率遠高于去年同期。全國單月銷量同樣增加,新增工業庫存低于同期及 5 年均值。受此提振,國內糖價連續走強,同時吸引了資金入場,繼續推升糖價。其中,主力合約 1909 當周累計大幅 上漲 5.69%至 5295 元/噸。周五當天,1909 合約盤中觸及漲停,最多 增倉逾 10 萬手。

本周,國際糖價在 7 月合約到期交割后弱勢震蕩,其中 ICE原糖10 月合約當周累計下跌 1.88%至 12.54 美分/磅。7 月合約交割量創下 歷史新高,達到 41432 手,或 210.4746 萬噸,其中有部分泰國進行了交割,或體現出泰國糖需求較弱。白糖方面,8 月合約當周累計下跌 2.56%至 320.3 萬噸。 

    觀點上,國際市場短期缺乏利多因素。一方面,巴西天氣干燥,利好壓榨進行,供應壓力增大。另一方面,印度主產區也將迎來強降雨,緩解旱情。因此,中短期來看國際糖價或將延續弱勢。國內方面,從最新產銷數據來看,國產糖后期壓力較小,或將對糖價帶來一

定支撐。但進口的壓力依然存在,預計糖價不具備持續上漲的基礎。



(中糧期貨 柳瑾 投資咨詢資格證號:Z0012424)

(中糧期貨 李楠 投資咨詢資格證號:Z0012347)




風險揭示

1.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出,因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

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