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橡膠:熊市不言底

  • 時間: 2019-07-10 08:48:00



思路需要適時調整

    近日滬膠再次大跌,主力合約期價已經跌破了中期的多空分水嶺11000一線,滬膠中期趨勢已經跟隨短期趨勢轉空。從基本面上看,產區天氣逐步恢復正常,產量跟隨降雨量增多是近期下跌的主因。傳統的分析角度基本都類似于平衡表思路,都是在對比供給與需求。而現在的橡膠并不適合這種方法,主要是因為影響橡膠的很多因素都是一些老生常談的因素。最明顯的就是今年仍舊處于產能增長之中,供給仍在增加,而需求卻表現平淡。供大于求這個題材已經炒作了兩年,題材相當陳舊。我們并不是因為題材陳舊,就認為這些題材已經失效;而是說價格已經在這兩年跌了很多,價格是否把這些題材全部透支掉,根本不得而知,畢竟沒有可靠的分析方法能量化價格對基本面是否完全透支。所以,再對比供給與需求,再討論供大于求,并不符合當前形勢。我們認為,需要對照的不是供求,而是基本面與市場的反應。


前期利多因素催生的上漲幅度有限

    4月以來,橡膠基本面出現兩個利好因素,其一是產區干旱。泰國受到厄爾尼諾現象的影響出現炎熱干旱,三四月份降雨量偏低,導致開割后膠水產出不足。國內云南產區出現干旱預警,產區一度停割。其二是海關限制混合膠進口。

    上述兩個因素對供給有實質性的影響,特別是產區干旱。對比往年行情,過去曾經連續幾年在四五月份云南產區開割的時候,以產區干旱推遲開割為題材,出現快速拉升行情。而今年在兩大利好的配合之下,期價都沒有觸及前期高點13200。另外,除了這些產業因素,最近還出現了G20峰會上中美兩國領導人同意重啟貿易談判的利好消息,消息出現之后滬膠反應極其平淡,并未出現大漲。

    顯然,滬膠市場態度仍舊十分悲觀。


在一片利好的聲音中轉勢、下跌



    圖中方框中顯示橡膠日線圖上出現三重頂。需要重點注意的是,形成三重頂的時期,正是滬膠兩大利好發酵的時期。當時產區天氣并未恢復正常,干旱已經實質地影響了兩個月的產量。由于泰國在年初供應旺季中出現了旺季不旺,再疊加四五月份的干旱,全年的產量也將受到影響。然而,在一片利好之中,期價卻走出了三重頂。顯然,價格實際上選擇的邏輯并不是表面上這些大眾熟知的利好因素,而是無形的驅動導致了滬膠出現轉勢形態。

    三重頂之后,無形驅動逐漸明朗。一方面是20號標膠期貨上市預期帶來的壓力;另一方面,更重要的是,產區天氣恢復正常,產量大幅增長的預期。


熊市不言底

    對比一下,干旱減產的時期出現漲幅有限、期間多有大幅回撤的反彈;而產量恢復的時期,卻是順暢的大跌。顯然,市場真正的意圖是指向下跌。前期我們曾經提及,期價在萬元關口附近有眾多資金打算抄底。但是,經歷了近半年的橫盤,價格始終沒有出現像樣的大漲,時間弱化了下方的支撐力量,萬元整數關口的作用減弱。市場態度明確悲觀,下方空間已經打開,擇機順勢而為。


(中糧期貨 任偉 投資咨詢資格證號:Z0012059)


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